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债务合约具有刚性特征，反而是反保险的。10万美元的抵押借款，在任何时候，都是10万美元，不会因为抵押品价值的下跌而减少，相反，也不会因为抵押品价值的提升而增加。债务的累积，杠杆的增加，会侵蚀掉劳动者越来越多的收入，尤其是低收入群体，而他们恰恰是边际消费倾向最高的群体，这又会带来整个经济的有效需求不足，造成失业，收入进一步下降，经济继续下滑，陷入恶性循环。一旦按揭贷款者出现偿付危机，整个债务链条就难以为继。而且，房地产泡沫破裂后还会进一步产生财富再分配效应。

“本身国资委就规定央企不能用期货投机操作，只能做套期保值。中石化只是把原油期货作为对冲工具，为了账面的平衡，要卖出实货就要买进期货，因此坊间传闻的因炒期货而引发巨额亏损是不确切的。”上述业内人士说。责任编辑：刘琛 SF011回顾2018年以来的A股走势，上证综指在1月29日创出3587.03点年内新高后，便开始震荡下行。而在此前的回撤过后，当下时点，投资者憧憬2019年之余，“春季行情”的配置窗口其实正在打开。展望2019年，高盛认为，中国将是整个亚洲市场最值得超配的地区，所有行业板块估值已经处于10年来的最低点。高盛预计沪深300指数2019年目标点位为3700点，相对目前位置有接近20%的涨幅，MSCI中国指数有望上涨15%左右。

另一个大话题，则是非洲猪瘟。15日上午，一则郑州市政府关于封锁非洲猪瘟疫区的命令在网上流传，称郑州双汇屠宰厂从黑龙江运到的生猪确认感染非洲猪瘟，决定对厂区划定疫点并实施封锁6周。同时随着非洲猪瘟事件的酝酿，河南口蹄疫、科尔沁疑似炭疽等消息也开始流传，在下午引发双汇跌停，国内豆系也走弱。对于非洲猪瘟，（1）生猪调运从东北去山东、河南；而中原一带又进入华东、云贵川。周末出现连云港非洲猪瘟的消息，相比疫情有所扩散；（2）市场主流观点：黑龙江至郑州路途遥远（沿路1.5天的污染），加上河南为生猪养殖/调运大省，该事件影响或非常大；（3）笔者信息渠道反馈，河南地区目前影响有限；华南地区暂无疫情但得到各个企业的极大重视；（4）整体来看，从疫情防疫角度，15天内各地陆续出现疫情，该事件大概率扩散，目前官方信息基本得到控制，我们需要以官方信息为主，而同时加强防控与观察。

增长放缓将是业务大幅减少或偿付出现问题现象增多的代名词。月复一月，天空逐渐暗淡下去。国际货币基金组织年内已四次下调2019年的经济增长预期，在贸易关系紧张的背景下，全球国内生产总值增速只有3%。这给出口导向型经济体带来震动。德国就是其中的代表，而德国有着上百家小型银行。

上世纪80年代开始，机构与GSE担保抵押贷款的债务增速明显提升。1980年二季度首次突破千亿美元关口，十年后，1990年四季度突破万亿关口，到2008年四季度，达到峰值，为5.38万亿美元。危机之后，仅用了一个季度，存量规模就降到了1万亿美元，与1990年持平。

周小川认为，从计划经济转轨过来的经济体，存在着历史上对服务业的歧视，这是计划经济里留下的遗产。这种产业的偏向或者歧视来自于解放初期的统计方法，当时实行的不是GDP，而是“国民收入”。国民收入是从前苏联体制上遗传下来的，国民收入的意思表示经济发展的程度、增长等等，国民收入里不包括服务业，认为服务业是不产生价值的。